Firmus retira a OPV depois de triplicar a avaliação

Três dias entre o livro de ordens aberto e a retirada

A Firmus, construtora de centros de dados apoiada pela Nvidia, retirou na sexta-feira, 9 de outubro, o pedido de cotação na Australian Securities Exchange, poucos dias depois de abrir o livro de ordens a A$11 por ação.

Segundo a Forbes Australia, o livro abriu na terça-feira, 6 de outubro, com o objetivo de fechar na sexta-feira, 9. A ABC noticiou a 8 de outubro que os bancos de investimento tinham deixado de aceitar ofertas para uma cotação marcada para 23 de outubro, e a Reuters diz que as ordens indicativas foram retiradas a partir de quarta-feira. A SmartCompany noticiou que a Firmus provavelmente baixaria o preço para A$9, o que teria reduzido a captação em cerca de A$1,3 mil milhões.

A Firmus disse que o seu conselho concluiu que os termos da oferta não refletiam a força do negócio e que prosseguir não era do melhor interesse da empresa e dos seus acionistas. Vai agora procurar capital nos mercados privados e ponderar outras opções públicas e privadas, e a Reuters não refere dimensão nem condições de uma ronda privada.

Porque é que os investidores disseram não

A cobertura aponta para um conjunto de preocupações: um salto de avaliação íngreme, um historial operacional curto, muito endividamento e dependência de poucos clientes grandes.

Segundo a Reuters, a empresa tinha apenas dois centros operacionais e nenhuma experiência a construir centros de dados de IA, e os investidores estavam inquietos com condições de escrow que permitiriam aos acionistas existentes vender mais de metade das ações desde o primeiro dia. A SmartCompany situa os 46 MW em funcionamento em cerca de 3 por cento das ambições prometidas da Firmus, e um gestor de carteiras da Ten Cap disse à ABC que 97 por cento da capacidade prometida não está construída.

Maxence Visseau, da Arkevium Capital, disse, segundo a PYMNTS citando a Bloomberg, que os investidores continuam a acreditar na IA mas não pagarão qualquer preço por empresas que gastam enormes somas em centros de dados, dependem de poucos clientes grandes e prometem lucros daqui a anos. A avaliação assenta, segundo a PYMNTS, na construção de centros de dados na Ásia para clientes como a Meta e a OpenAI, e a Forbes Australia nomeia a OpenAI como cliente âncora de duas instalações na Malásia. Lochlan Halloway, da Morningstar, disse à ABC que "as neoclouds estão muito alavancadas".

O gestor de fundos Roger Montgomery perguntou na ABC porque se baixaria o preço se, como fora dito aos investidores, as ordens indicativas excediam a dimensão da oferta a A$11. A decomposição do uso dos fundos feita pela SmartCompany acrescenta um pormenor: da captação de 7,1 mil milhões que publicou, 2,21 mil milhões, ou 31 por cento, estavam reservados para uma reserva de liquidez e custos de financiamento, contra 3,46 mil milhões para servidores.

O que quem aluga capacidade de IA deve retirar disto

Um fornecedor que constrói capacidade antes dos pagamentos dos clientes depende da sua próxima ronda, e a Firmus mostra a rapidez com que essa ronda pode cair.

Pergunte quanto da capacidade que aluga está construída e com energia hoje e quanto é apenas prometido, porque a Firmus tinha 46 MW em funcionamento contra 865 MW em desenvolvimento. Pergunte como a dívida se compara com os resultados, quantos clientes a sustentam e se é um de dois ou três, e o que acontece às suas cargas de trabalho e dados se uma ronda de financiamento falhar.

No contrato, evite grandes pré-pagamentos antes de a capacidade ser entregue, ligue os pagamentos a marcos de entrega e mantenha uma saída aberta para um segundo fornecedor. As mesmas perguntas valem para qualquer fornecedor europeu ou britânico que construa capacidade de GPU, e esta história não nomeia nenhum.

Nada disto é aconselhamento de investimento nem uma opinião sobre as ações de qualquer empresa.

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