Firmus ritira l'IPO: voleva il triplo di valutazione

Tre giorni dal libro ordini aperto al ritiro

Firmus, costruttore di data center sostenuto da Nvidia, ha ritirato venerdì 9 ottobre la domanda di quotazione all'Australian Securities Exchange, pochi giorni dopo aver aperto il libro ordini a A$11 per azione.

Secondo Forbes Australia, il libro è stato aperto martedì 6 ottobre con l'obiettivo di chiudere venerdì 9 ottobre. L'ABC ha riferito l'8 ottobre che le banche d'investimento avevano smesso di raccogliere offerte per una quotazione fissata al 23 ottobre, e secondo Reuters gli ordini indicativi sono stati ritirati da mercoledì. SmartCompany ha scritto che Firmus avrebbe probabilmente ridotto il prezzo a A$9, riducendo la raccolta di circa A$1,3 miliardi.

Firmus ha detto che il consiglio ha concluso che i termini dell'offerta non riflettevano la forza dell'attività e che andare avanti non era nell'interesse della società e dei suoi azionisti. Ora cercherà capitale sui mercati privati e valuterà altre opzioni pubbliche e private, e Reuters non riporta dimensioni né termini di un round privato.

Perché gli investitori hanno detto no

La copertura indica un insieme di timori: un salto di valutazione ripido, uno storico operativo breve, molto debito e la dipendenza da pochi grandi clienti.

Secondo Reuters, la società aveva solo due centri operativi e nessuna esperienza nel costruire data center per l'IA, e gli investitori erano a disagio per condizioni di escrow che avrebbero permesso agli azionisti esistenti di vendere più della metà delle azioni dal primo giorno. SmartCompany colloca i 46 MW in funzione a circa il 3 per cento delle ambizioni dichiarate da Firmus, e un gestore di portafoglio di Ten Cap ha detto all'ABC che il 97 per cento della capacità promessa non è stata costruita.

Maxence Visseau di Arkevium Capital ha detto, come riportato da PYMNTS da Bloomberg, che gli investitori credono ancora nell'IA ma non pagheranno qualsiasi prezzo per aziende che spendono somme enormi in data center, dipendono da pochi grandi clienti e promettono utili tra anni. La valutazione poggia sulla costruzione di data center in Asia per clienti come Meta e OpenAI, secondo PYMNTS, e Forbes Australia indica OpenAI come cliente di riferimento di due strutture in Malesia. Lochlan Halloway di Morningstar ha detto all'ABC che "i neocloud sono molto indebitati".

Il gestore di fondi Roger Montgomery ha chiesto all'ABC perché il prezzo dovrebbe essere tagliato se, come era stato detto agli investitori, gli ordini indicativi superavano la dimensione dell'offerta a A$11. La ripartizione dell'uso dei proventi di SmartCompany aggiunge un dettaglio: della raccolta da 7,1 miliardi che ha pubblicato, 2,21 miliardi, cioè il 31 per cento, erano destinati a una riserva di liquidità e a costi di finanziamento, contro 3,46 miliardi per i server.

Cosa dovrebbe ricavarne chi affitta capacità di IA

Un fornitore che costruisce capacità prima dei pagamenti dei clienti dipende dal prossimo round, e Firmus mostra quanto in fretta quel round può saltare.

Chiedete quanta della capacità che affittate è costruita e alimentata oggi e quanta è solo promessa, perché Firmus aveva 46 MW in funzione contro 865 MW in sviluppo. Chiedete come il suo debito si confronta con i suoi utili, quanti clienti lo sostengono e se siete uno di due o tre, e che cosa succede ai vostri carichi di lavoro e ai dati se un round di finanziamento fallisce.

Nel contratto, evitate grossi pagamenti anticipati prima della consegna della capacità, legate i pagamenti a tappe di consegna e mantenete una via d'uscita verso un secondo fornitore. Le stesse domande valgono per qualsiasi fornitore europeo o britannico che costruisca capacità GPU, e questa storia non ne nomina nessuno.

Niente di tutto questo è consulenza d'investimento né un parere sulle azioni di una società.

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