AMD sagde 500 megawatt og lejede 377

To sæt lejemål, ét tal

Core Scientific og AMD meddelte den 28. juli, at AMD havde sikret sig over 500 megawatt datacenterkapacitet i USA med mulighed for at udvide til 2,5 gigawatt. Meddelelsen citerer Mathew Hein, senior vice president og strategidirektør for corporate development hos AMD, samt Adam Sullivan, administrerende direktør i Core Scientific. Den siger ikke, hvem der har underskrevet hvad.

Det gør formular 8-K, som blev indleveret samme dag. Under punkt 7.01 offentliggør Core Scientific to adskilte sæt lejeaftaler, begge indgået den 27. juli: AMD Leases på 377 megawatt kritisk it-kapacitet i Pecos (Texas), Muskogee (Oklahoma) og Hunt County (Texas), samt Neocloud Leases på 152 megawatt i Auburn (Alabama) og Dalton fase 3 (Georgia), underskrevet af en neocloud, der ikke nævnes ved navn.

Begge tal er rigtige. Kun det ene er AMD's lejemål. Meddelelsen lægger dem sammen og fører totalen under AMD's navn, og sådan bliver et lejemål på 377 megawatt til en overskrift på 500.

De 152 megawatt, AMD ikke lejer

Indberetningen forklarer, hvorfor de to blokke følges ad. Core Scientific, neocloudselskabet og AMD har hver indgået en Credit Support Agreement for hvert af neocloudens lejemål. Den fastsætter beskyttelse af AMD-udstyr, der står i de lokaler neoclouden lejer, giver AMD ret men ikke pligt til at afhjælpe visse misligholdelser, og regulerer AMD's rettigheder og forpligtelser ved væsentlig misligholdelse fra lejerens side.

Læs de tre bestemmelser i den rækkefølge. AMD's hardware kommer til at stå i haller, som er lejet af et selskab AMD ikke kontrollerer, på grundlag af et lejemål AMD ikke har underskrevet, og AMD har købt sig muligheden for at betale det selskabs restance frem for at miste adgangen til sine egne maskiner. Aftalen ophører ved det første af følgende: lejemålets udløb, nærmere angivne omstændigheder omkring neocloudens insolvens eller misligholdelse, eller femten år.

Den sidste bestemmelse er værd at dvæle ved. Beskyttelsen er skrevet, så den ophører netop ved den begivenhed, der ville udløse den. AMD indgik direkte lejemål om den kapacitet, selskabet har brug for, og påtog sig en betinget forpligtelse på den kapacitet, det ønskede talt med.

En tegningsret skaleret til kapacitet, ingen har underskrevet

Core Scientific udstedte til AMD en tegningsret på op til 30 millioner aktier til 23,47 dollar, det volumenvægtede gennemsnitskurs over de fem handelsdage forud for underskrivelsen. Den løber til den 27. juli 2031 og modnes med 12.222 aktier for hver megawatt kritisk it-belastning, som lejemålene forudsætter. Omkring 6,5 millioner aktier modnedes ved underskrivelsen.

Divider tegningsretten med dens egen modningssats. Tredive millioner aktier à 12.222 pr. megawatt svarer til cirka 2.455 megawatt. De 529 megawatt, der blev underskrevet den 27. juli, plus de 1.925 megawatt AMD har som reservationsret på kapacitet frem til den 28. december 2028, giver 2.454. Aktierne blev skaleret til optionens loft og ikke til lejemålene.

To yderligere tal falder ud af samme dokument. Ved 12.222 aktier pr. megawatt svarer 6,5 millioner modnede aktier til 529 megawatt, så AMD tjente omtrent 1,86 millioner aktier på neocloudens 152 megawatt, på et lejemål selskabet ikke har underskrevet. Og 30 millioner aktier målt mod de omkring 508 millioner fuldt udvandede aktier i Core Scientifics egen kvartalspræsentation udgør cirka 5,9 procent af selskabet.

Intet åbner før 2027, og intet af det ligger i Europa

Core Scientifics præsentation for andet kvartal, indleveret som bilag 99.2 til samme 8-K, sætter datoer på hallerne. Pecos og Auburn er anført til første halvår 2027, Dalton og Muskogee til andet halvår 2027 og Hunt County til første halvår 2028, med de fulde 530 megawatt leveret ved udgangen af 2028.

Hold den plan op mod reservationsretten, der udløber den 28. december 2028. AMD skal tage stilling til de yderligere 1.925 megawatt i netop det kvartal, hvor første etape står færdig, hvilket betyder at udvidelsesbeslutningen træffes på anlæg der har kørt i måneder og ikke i år.

Samme præsentation viser koncentrationen. CoreWeave råder over cirka 590 megawatt, blokken med AMD og neoclouden cirka 530, og selskabet beskriver godt et gigawatt kontraheret kundekapacitet i alt. To kundeforhold dækker dermed næsten det hele, fordelt på anlæg i Alabama, Georgia, Kentucky, North Carolina, North Dakota, Oklahoma og Texas. Syv delstater og ingen europæisk lokation, mens danske datacentre fortsat markedsfører sig på vindstrøm og køling.

Hvad du spørger om, når en leverandør siger kapaciteten er sikret

Europæiske indkøbere møder denne handel på anden hånd, i et indkøbsmøde, som bevis på at AMD-kapacitet nu findes i stor skala. Det betaler sig at være præcis om, hvad der faktisk er aftalt. En løbetid på femten år med tre forlængelsesmuligheder à fem år er en alvorlig binding. En reservationsret der bortfalder ved udgangen af 2028 er et andet instrument, og en sum fra en pressemeddelelse er ingen af delene.

Stil leverandøren tre skriftlige spørgsmål. Hvilken juridisk enhed har underskrevet lejemålet på den kapacitet, der tilbydes. Hvornår sættes netop den hal i drift, opgjort i halvår og ikke i år. Og hvis lejeren ikke er den leverandør, hvis logo står på tilbuddet, hvad sker der så med din arbejdsbelastning den måned, lejeren misser en betaling.

Intet af dette gør handlen svag. Core Scientific har underskrevet den største etape i selskabets historie, og AMD har købt sig råderum til en pris, det kan træde væk fra. Det betyder blot, at tallet du får oplyst i 2026, beskriver 2028 og beskriver Texas.

Læs videre: 256 kerner på en chip ændrer dit rack-regnestykke  |  Nvidia lejer ikke længere sin CPU-kerne af Arm