AMD zei 500 megawatt en huurde er 377

Twee sets huurcontracten, een getal

Core Scientific en AMD maakten op 28 juli bekend dat AMD ruim 500 megawatt aan datacentercapaciteit in de Verenigde Staten had vastgelegd, met de mogelijkheid door te groeien naar 2,5 gigawatt. Het bericht citeert Mathew Hein, senior vice president en chief strategy officer corporate development bij AMD, en Adam Sullivan, bestuursvoorzitter van Core Scientific. Wie wat tekende, staat er niet in.

In het formulier 8-K van diezelfde dag staat het wel. Onder punt 7.01 maakt Core Scientific twee afzonderlijke pakketten huurcontracten bekend, beide gesloten op 27 juli: de AMD Leases, voor 377 megawatt kritieke IT-capaciteit in Pecos (Texas), Muskogee (Oklahoma) en Hunt County (Texas), en de Neocloud Leases, voor 152 megawatt in Auburn (Alabama) en Dalton Fase 3 (Georgia), getekend door een neocloud die niet bij naam wordt genoemd.

Beide getallen kloppen. Slechts een ervan is de huurpositie van AMD. Het persbericht telt ze op en zet het totaal onder de naam van AMD, en zo wordt een contract van 377 megawatt een kop van 500.

De 152 megawatt die AMD niet huurt

De deponering legt uit waarom de twee blokken samen reizen. Core Scientific, de neocloud en AMD hebben bij elk neocloudcontract een Credit Support Agreement gesloten. Die regelt bescherming voor apparatuur van AMD die in de door de neocloud gehuurde ruimten staat, geeft AMD het recht maar niet de plicht om bepaalde tekortkomingen te herstellen, en legt de rechten en plichten van AMD vast bij een wezenlijke wanprestatie van de huurder.

Lees die drie bepalingen in die volgorde. De hardware van AMD komt te staan in zalen die gehuurd zijn door een bedrijf dat AMD niet beheerst, op grond van een contract dat AMD niet tekende, en AMD heeft zich de mogelijkheid gekocht om de achterstand van dat bedrijf te voldoen in plaats van de toegang tot eigen machines te verliezen. De afspraak eindigt bij het eerste van deze momenten: afloop van de huur, bepaalde omstandigheden rond insolventie of wanprestatie van de neocloud, of vijftien jaar.

Bij die laatste bepaling loont het stil te staan. De bescherming is zo geschreven dat zij eindigt bij precies de gebeurtenis die haar nodig zou maken. AMD sloot rechtstreekse contracten voor de capaciteit die het nodig heeft en nam een voorwaardelijke verplichting op zich voor de capaciteit die het meegeteld wilde zien.

Een warrant geschaald op capaciteit die niemand tekende

Core Scientific gaf AMD een warrant uit voor maximaal 30 miljoen aandelen tegen 23,47 dollar, de volumegewogen gemiddelde koers over de vijf handelsdagen voor ondertekening. Hij loopt tot 27 juli 2031 en komt vrij tegen 12.222 aandelen per megawatt kritieke IT-belasting die in de contracten is voorzien. Ongeveer 6,5 miljoen aandelen kwamen bij ondertekening vrij.

Deel de warrant door zijn eigen vrijvaltempo. Dertig miljoen aandelen tegen 12.222 per megawatt is ongeveer 2.455 megawatt. De 529 megawatt die op 27 juli werd getekend, plus de 1.925 megawatt die AMD als reserveringsrecht op capaciteit aanhoudt tot 28 december 2028, komt uit op 2.454. Het aandelenpakket is geschaald op het plafond van de optie, niet op de huurcontracten.

Uit hetzelfde document volgen nog twee getallen. Bij 12.222 aandelen per megawatt komen 6,5 miljoen vrijgevallen aandelen overeen met 529 megawatt, dus verdiende AMD ruwweg 1,86 miljoen aandelen op de 152 megawatt van de neocloud, op een contract dat het niet tekende. En 30 miljoen aandelen afgezet tegen de circa 508 miljoen volledig verwaterde aandelen uit de eigen kwartaalpresentatie van Core Scientific is ongeveer 5,9 procent van het bedrijf.

Niets opent voor 2027, en niets ligt in Europa

De kwartaalpresentatie van Core Scientific, gedeponeerd als bijlage 99.2 bij hetzelfde 8-K, zet data bij de zalen. Pecos en Auburn staan voor de eerste helft van 2027, Dalton en Muskogee voor de tweede helft van 2027, en Hunt County voor de eerste helft van 2028, waarbij de volledige 530 megawatt eind 2028 geleverd is.

Zet dat schema naast het reserveringsrecht, dat op 28 december 2028 vervalt. AMD moet over de extra 1.925 megawatt beslissen in hetzelfde kwartaal waarin de eerste tranche wordt afgebouwd, waardoor het uitbreidingsbesluit valt over locaties die maanden draaien en geen jaren.

Diezelfde presentatie toont de concentratie. CoreWeave houdt ongeveer 590 megawatt, het blok van AMD en de neocloud ongeveer 530, en het bedrijf beschrijft iets meer dan een gigawatt aan gecontracteerde klantcapaciteit in totaal. Twee relaties dekken daarmee vrijwel alles, verspreid over vestigingen in Alabama, Georgia, Kentucky, North Carolina, North Dakota, Oklahoma en Texas. Zeven staten en geen Europese locatie, terwijl Amsterdam nog altijd een van de dichtste datacenterknooppunten van het continent is.

Wat u vraagt als een leverancier zegt dat capaciteit vastligt

Europese inkopers komen deze transactie uit de tweede hand tegen, in een inkoopgesprek, als bewijs dat AMD-capaciteit nu op schaal beschikbaar is. Het loont exact te zijn over wat er is vastgelegd. Een looptijd van vijftien jaar met drie verlengingsopties van vijf jaar is een serieuze binding. Een reserveringsrecht dat eind 2028 vervalt is een ander instrument, en een totaal uit een persbericht is geen van beide.

Stel de leverancier drie vragen op schrift. Welke rechtspersoon tekende het huurcontract voor de aangeboden capaciteit. Wanneer gaat die specifieke zaal in bedrijf, per halfjaar en niet per jaar. En als de huurder niet de leverancier is wiens logo op het voorstel staat, wat gebeurt er dan met uw workload in de maand dat die huurder een betaling mist.

Niets hiervan maakt de transactie zwak. Core Scientific tekende de grootste tranche uit zijn geschiedenis en AMD kocht speelruimte tegen een prijs waar het van af kan zien. Het betekent alleen dat het getal dat u in 2026 hoort, 2028 beschrijft, en Texas beschrijft.

Lees hierna: 256 cores op een chip veranderen je rackrekening  |  Nvidia huurt zijn CPU-core niet langer van Arm