Un prestito scade, SoftBank ne firma un altro
SoftBank Group rimborserà in anticipo, il 15 settembre, 25,9 miliardi di dollari del suo prestito ponte da 40 miliardi per OpenAI, usando una linea appena firmata da 11,87 miliardi invece della propria liquidità.
SoftBank aveva annunciato il rimborso il 9 settembre. Il prestito ponte, firmato nel marzo 2026 principalmente per finanziare gli investimenti di SoftBank in OpenAI, aveva un impegno totale di 40 miliardi di dollari, di cui 30 miliardi già utilizzati. Il saldo residuo di 25,9 miliardi non sarebbe scaduto fino a marzo 2027 secondo i termini originali, ma SoftBank ha deciso di estinguerlo con diciotto mesi di anticipo.
Il denaro per questo rimborso anticipato arriva da un prestito separato, chiuso la settimana precedente e riportato per primo da Bloomberg il 14 settembre: una linea a due anni da 11,87 miliardi di dollari con circa 20 banche, aumentata rispetto a un obiettivo iniziale di 10 miliardi. SoftBank ha rifiutato di commentare la nuova linea.
Non è un dollaro di cassa
Ogni dollaro che quest'anno tiene in piedi la posizione di SoftBank in OpenAI è arrivato come debito, rifinanziato in altro debito, e non come cassa ricavata dalla vendita di beni o azioni.
Lo stack di debito comprende ormai quattro strumenti distinti costruiti sulla stessa scommessa di fondo.
| Strumento | Importo | Situazione al 15 settembre |
|---|---|---|
| Prestito ponte per OpenAI (marzo 2026) | linea da 40,0 miliardi di dollari, 30,0 miliardi utilizzati | 25,9 miliardi rimborsati in anticipo |
| Nuovo prestito sindacato | 11,87 miliardi di dollari | Firmato nella settimana del 7 settembre con circa 20 banche, aumentato da un obiettivo di 10 miliardi |
| Prestito garantito dalla quota OpenAI | 10,0 miliardi di dollari | Già erogato, reso noto ad agosto |
| Emissione di obbligazioni high yield prevista | da 10 a 20 miliardi di dollari | Incontri con investitori questa settimana a New York |
Secondo i dati raccolti da Bloomberg, SoftBank ha preso in prestito in totale circa 37 miliardi di dollari quest'anno tra obbligazioni e prestiti, la maggior parte legati direttamente o indirettamente alla posizione OpenAI. Entro ottobre, l'investimento cumulato di SoftBank in OpenAI raggiungerà circa 65 miliardi di dollari, per una quota di circa il 13 percento. Convertito a un cambio approssimativo di 0,91 euro per dollaro, ciò equivale a circa 10,8 miliardi di euro per il nuovo prestito e a circa 59 miliardi di euro per l'esposizione totale, un riferimento indicativo, poiché il cambio oscilla.
I suoi stessi azionisti non ne sono così sicuri
Venti banche hanno accettato di prestare a SoftBank più di quanto avesse originariamente chiesto, la stessa settimana in cui i suoi stessi azionisti pubblici hanno venduto il titolo abbastanza da cancellare il 13 percento del suo valore in una sola seduta.
Il titolo SoftBank è sceso fino al 13 percento il 14 settembre, il giorno in cui il nuovo prestito è stato riportato per la prima volta, il calo più forte dal 17 luglio. La vendita si è inserita in un più ampio clima di nervosismo nel settore dell'intelligenza artificiale. L'amministratore delegato di OpenAI, Sam Altman, ha detto a Fortune che l'azienda non punta a una quotazione in borsa nel 2026, citando questioni di sicurezza non risolte, mentre Dario Amodei di Anthropic ed Elon Musk di Tesla hanno entrambi chiesto pubblicamente di rallentare il ritmo dello sviluppo dell'intelligenza artificiale.
Nulla di tutto ciò ha cambiato la risposta delle banche. I finanziatori hanno firmato per più di quanto SoftBank avesse chiesto. Gli azionisti hanno venduto comunque, nella stessa settimana, sugli stessi fatti.
Cosa significa se la vostra strategia dipende da OpenAI
Il debito descritto qui riguarda SoftBank, l'investitore, non OpenAI, l'azienda. Il modo in cui SoftBank finanzia la sua quota non cambia la capacità di OpenAI di far funzionare i propri modelli domani.
La rilevanza per un'azienda europea o britannica che ha costruito prezzi, roadmap di prodotto o impegni con i fornitori attorno al livello enterprise di OpenAI è più a monte e più lenta da manifestarsi. L'esposizione di SoftBank, pari a circa 65 miliardi di dollari, è finanziata interamente facendo rotolare debito a breve termine in nuovo debito a breve termine, proprio nel momento in cui il suo stesso amministratore delegato dice che OpenAI non è ancora pronta a mostrare i propri numeri ai mercati pubblici. Un'emissione obbligazionaria fallita, un declassamento del rating o un ulteriore allargamento del divario tra la fiducia dei creditori e quella degli azionisti non toccherebbero direttamente un contratto enterprise con OpenAI, ma si collocano esattamente un livello più in alto, e appartengono alla stessa lista di qualsiasi altro rischio di concentrazione dei fornitori che un'azienda già monitora.
Nulla di tutto ciò dice che lo stack di debito fallirà. Venti banche lo hanno appena sottoscritto. È la registrazione di quanto sia diventata sottile la distanza tra essere finanziati ed essere rifinanziati di nuovo, per il singolo maggiore sostenitore finanziario del laboratorio di intelligenza artificiale più importante.
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